El Ministerio de Economía se prepara para un mes de octubre con un calendario de vencimientos de deuda en pesos particularmente exigente, que asciende a un total de $27 billones. El mercado financiero aguarda con expectativa el menú de bonos que ofrecerá la cartera que dirige Luis Caputo en las próximas operaciones, buscando definir la estrategia oficial en un contexto de tasas de interés en alza y expectativas inflacionarias.

Calendario de vencimientos y concentración a fin de mes

La mayor parte de estos compromisos, aproximadamente $22,13 billones, se concentra en las últimas semanas del mes. Estos vencimientos corresponden a títulos CER, bonos dólar‑linked, Boncap y Lecap. A mediados de octubre, se espera la expiración de instrumentos a tasa fija por un valor de $4,86 billones, un tramo que en el Palacio de Hacienda prevén resolver sin mayores inconvenientes.

La concentración de vencimientos sobre el cierre del mes genera presión sobre la liquidez del Tesoro. Ante este escenario, analistas del mercado dan por hecho que el Gobierno implementará una operación de canje voluntario para estirar los plazos de la deuda y aliviar las necesidades de financiamiento del Estado.

Estrategias de canje y postergación de bonos

En línea con esta previsión, la Secretaría de Finanzas ya ha postergado por 30 días los vencimientos de letras vinculadas a la cotización del dólar estadounidense. Esta medida busca ganar tiempo y flexibilizar el calendario de pagos.

Por otra parte, se mantiene la decisión de no subastar el bono en dólares AO29 (conocido como Bonar 29). Aún resta por adjudicar un margen de emisión de US$800 millones, pero el Ministerio de Economía ha optado por no validar tasas de interés superiores al 10% en dólares en el mercado internacional, en un contexto de rendimientos crecientes para la deuda estadounidense.

Emisión de deuda para cancelar obligaciones de obra pública

En paralelo a la gestión de la deuda en pesos, el Gobierno autorizó la ampliación de la emisión de deuda pública por hasta $221.119 millones. Esta operación tiene como objetivo cancelar obligaciones pendientes con empresas constructoras, correspondientes a certificados de obra, acopio de materiales y redeterminaciones de precios. Los pagos cubren períodos que van desde enero de 2022 hasta diciembre de 2025, además de deudas por contratos de obra pública extinguidos desde 2024.

La emisión se instrumenta mediante una canasta de tres bonos en pesos capitalizables: un 33% corresponde a una Lecap con vencimiento el 30 de octubre próximo por hasta $60.000 millones; otro 33% a una Boncap con vencimiento el 15 de enero de 2027 por hasta $51.000 millones; y el 34% restante a una Boncap que finaliza el 30 de abril de 2027 por hasta $60.000 millones. Estos títulos habían sido emitidos originalmente durante 2025 y ahora se amplían para saldar las deudas con las constructoras mediante títulos de deuda en lugar de efectivo.

Desde el sector de la construcción, la Cámara Argentina de la Construcción (Camarco) considera que el monto autorizado es “exiguo”, estimando que la deuda por certificados de obra podría ascender a $400.000 millones en los últimos dos años. El Gobierno ya ha utilizado mecanismos similares para cancelar deudas con generadoras eléctricas y productores de gas.

Esta operatoria se imputará a Aplicaciones Financieras del Ministerio de Economía, lo que significa que no se computará como gasto primario ni afectará el resultado fiscal en el momento de la entrega de los bonos. Economistas señalan que esta metodología permite cancelar obligaciones del Estado sin impactar directamente en el resultado fiscal, ya que los instrumentos de deuda utilizados capitalizan intereses en lugar de pagar cupones.

Cobertura de deuda de obras públicas

En un contexto relacionado, el Ministerio de Economía emitió bonos que cubren US$145 millones de deuda vinculada a obras públicas. Esta operación se enmarca dentro de la estrategia de financiamiento del sector de infraestructura del país.

Contexto macroeconómico y expectativas de inflación

La gestión de la deuda se desarrolla en un entorno macroeconómico complejo. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años supera el 5,2%, lo que encarece el costo del financiamiento externo para Argentina. A esto se suma un dólar fuerte a nivel global.

En el mercado doméstico, la aceleración de precios en rubros sensibles como combustibles, servicios y alimentos ha reavivado la demanda de instrumentos financieros cubiertos contra la inflación. Esta dinámica ha impulsado la recuperación de los bonos con ajuste CER y los títulos duales, que registraron subas promedio cercanas al 0,8%. Estos movimientos reflejan una recalibración en las expectativas de inflación que proyecta el mercado para los próximos meses.