La fusión de Cirsa y el grupo italiano Lottomatica creará una entidad con un negocio combinado de 34.000 millones de euros. La operación se estructurará mediante una fusión por absorción a través de un canje de acciones, donde el 100% del capital de Cirsa representará el 32,5% del de Lottomatica una vez completada la integración.

El precio implícito inicial es de 16,55 euros por acción, calculado según el cierre de Lottomatica el 1 de septiembre. No obstante, al sumar el dividendo extraordinario de 262 millones de euros que Cirsa repartirá antes de la fusión (1,56 euros por acción), la contraprestación implícita asciende a 18,11 euros por acción, según César Sánchez-Grande de Renta 4. Este valor supone una prima del 32,7% sobre el cierre previo al anuncio.

Valoración y riesgos del canje

A pesar de la prima, analistas critican la valoración de la operación. James Wheatcroft, de Jefferies, señala que el múltiplo pagado es de aproximadamente 6 veces el valor de empresa respecto al ebitda estimado para 2026 antes de sinergias. Sánchez-Grande añade que la valoración es "modesta para el vendedor", al situarse por debajo de las 7,3 veces del precio objetivo de 23 euros para Cirsa y de la mediana sectorial de 8,6 veces.

El precio final dependerá de la cotización de Lottomatica hasta el segundo trimestre de 2027. Al ser un canje de acciones, no existe un mecanismo de protección a la baja para el accionista de Cirsa.

Política de dividendos y opciones para el accionista

Las compañías han anunciado medidas de retribución:

• Cirsa repartirá 262 millones de euros en dividendos extraordinarios (1,56 euros por título) antes de la absorción.
• Lottomatica planea entregar 744 millones de euros mediante dividendos extraordinarios, recompra de acciones o una combinación de ambos.
• La nueva entidad planea repartir el 30% de su beneficio.

Los accionistas de Cirsa votarán la operación en una junta antes de finales de 2026. Quienes voten en contra tendrán 20 días para ejercer su derecho de enajenación y recibir una compensación en efectivo de 13,20 euros, menos los dividendos.